IPO退出之路受阻 風(fēng)投轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)
全民PE的狂潮正在退去，在IPO通道暫時(shí)關(guān)閉帶來的生存土壤的驟然惡化中，PE/VC們面臨的困境愈發(fā)凸顯了轉(zhuǎn)型的迫切性。昨日，商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了瞄準(zhǔn)更專業(yè)、更前期的接入項(xiàng)目，還有的風(fēng)投開始打造產(chǎn)業(yè)投資集群，并逐步轉(zhuǎn)投重資產(chǎn)企業(yè)。
困境
IPO退出之路受阻
“IPO暫停近半年之后，在審企業(yè)批量撤退，這無疑是給等待IPO重啟的PE/VC機(jī)構(gòu)潑了一盆冷水?！弊蛉?，在解放碑中央商務(wù)區(qū)的一棟高樓寫字間里，負(fù)責(zé)一家知名股權(quán)基金重慶業(yè)務(wù)的張先生說。
據(jù)商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，撤銷IPO申請(qǐng)而“終止審查”的企業(yè)數(shù)量目前已達(dá)168家，IPO大門何時(shí)開啟依然是未知數(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，其中88家企業(yè)獲得了126家PE/VC機(jī)構(gòu)的資金支持，占比高達(dá)52.7%，這意味著上百家的PE/VC機(jī)構(gòu)退出之路受阻。清科研究中心的分析則顯示，從涉及的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來看，昆吾九鼎投資被投項(xiàng)目撤回?cái)?shù)量最多。
投資企業(yè)業(yè)績下滑
據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2012年VC/PE機(jī)構(gòu)通過境內(nèi)企業(yè)IPO退出實(shí)現(xiàn)賬面回報(bào)為5.40倍，較2011年同比下降了41.4%。
投資企業(yè)業(yè)績下滑的背景下，風(fēng)投企業(yè)也“坐不住”了。比如，這樁始于2007年10月的引發(fā)中國PE界“地震”的對(duì)賭協(xié)議。
當(dāng)時(shí)海富投資與甘肅世恒簽訂了投資協(xié)議：海富以2000萬元現(xiàn)金入股，獲得甘肅世恒3.85%股份。雙方的對(duì)賭條款約定，甘肅世恒2008年凈利潤不應(yīng)低于3000萬元，否則甘肅世恒或其關(guān)聯(lián)企業(yè)需向海富提供補(bǔ)償。事實(shí)上，2008年甘肅世恒實(shí)際凈利潤僅有2.68萬元，按照協(xié)議需補(bǔ)償海富1998萬元。但甘肅世恒不肯履行約定，于是海富將其告上法庭。法院一審判決該協(xié)議無效，二審維持原判。去年底，最高法作出終審判決，認(rèn)可了對(duì)賭條款的合法有效性。
“但是一審、二審、終審的結(jié)果和判決依據(jù)各不相同，證明了對(duì)賭協(xié)議合法性在中國的模糊狀態(tài)。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩認(rèn)為，這或許會(huì)導(dǎo)致風(fēng)投今后投資項(xiàng)目時(shí)心生芥蒂更加小心。
出資人資源流失
股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入寒冬后，市場活躍度及投資回報(bào)水平均明顯下滑。這也使得LP（PE基金出資人）的市場預(yù)期開始降低，股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)正面臨LP資源的流失。
日前對(duì)境內(nèi)外數(shù)十家LP調(diào)研的結(jié)果顯示，僅有44%的受訪者認(rèn)為目前“經(jīng)濟(jì)已走出低谷，應(yīng)抓緊開始布局”。同時(shí)，也有相當(dāng)比例投資人保持謹(jǐn)慎態(tài)度，更有16%受訪者認(rèn)為“形勢不容樂觀，市場機(jī)會(huì)有限”。
事實(shí)上，基金發(fā)起人被出資人問責(zé)的事件正在發(fā)生。去年起，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿與賽富基金首席合伙人閻焱聯(lián)合發(fā)起的星空大地文化傳媒投資基金遭遇人事震蕩與投資項(xiàng)目業(yè)績不達(dá)預(yù)期，一度遭遇LP問責(zé)，甚至有LP以未履行出資承諾作為對(duì)抗。
轉(zhuǎn)型
PE轉(zhuǎn)戰(zhàn)VC投資對(duì)象前移
昨日，商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家股權(quán)投資企業(yè)已開始啟動(dòng)轉(zhuǎn)型之路。
“現(xiàn)在主要投資一些利潤在300萬~500萬的中早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！弊蛉?，國內(nèi)排名前十的某私募投資公司重慶分公司負(fù)責(zé)人張洪宇告訴商報(bào)記者，他們將在渝設(shè)立一只總規(guī)模近5億元的創(chuàng)投基金，以賺取企業(yè)增長的價(jià)值。據(jù)介紹，這只名為財(cái)中創(chuàng)投的基金投資對(duì)象將前移，主要關(guān)注剛起步的高成長性企業(yè)和微型企業(yè)。同時(shí)，還將有近5000萬元額度分配給孵化基金充當(dāng)天使投資人的角色，專項(xiàng)支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)等。
轉(zhuǎn)向重組和并購基金
PE瞄準(zhǔn)發(fā)展并購基金也已是大勢所趨。
“我們的切入點(diǎn)是在重組和并購高發(fā)的行業(yè)募集設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金?！碧熨x資本總裁林代聯(lián)在接受商報(bào)記者采訪時(shí)介紹，其中，天賦有色金屬并購基金將完成20億元規(guī)模的資金募集，首期10億元已發(fā)行完畢。而另一支天賦旗下的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，也已完成5億元規(guī)模的資金募集。這些基金主要投向與實(shí)業(yè)公司行業(yè)相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
金諾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人郭衛(wèi)鋒表示，“對(duì)一些中小PE來說，新三板和并購基金成為主要選擇。但新三板還處于起步階段，因此并購基金成為中小PE較好的方向?！?BR> 看好重資產(chǎn)企業(yè)
目前，還有風(fēng)投開始轉(zhuǎn)向以前視為“洪水猛獸”的重資產(chǎn)企業(yè)，比如房地產(chǎn)企業(yè)。
林代聯(lián)告訴商報(bào)記者，天賦資本將發(fā)起設(shè)立一支房地產(chǎn)天使基金，重點(diǎn)鎖定開發(fā)中小剛需戶型、中低價(jià)位房產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)企業(yè)。據(jù)了解，這支基金募集規(guī)模已經(jīng)達(dá)到20億元。
北京嘉富誠股權(quán)投資基金管理有限公司董事長鄭錦橋在接受商報(bào)記者采訪時(shí)，也毫不諱言對(duì)房地產(chǎn)金融服務(wù)市場的看好。鄭錦橋坦言，公司也將在渝發(fā)起和管理一支房地產(chǎn)基金，預(yù)計(jì)今年內(nèi)這只基金總體規(guī)模將達(dá)7億元。
同時(shí)，隨著新型城鎮(zhèn)化腳步的加快，風(fēng)投機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)也瞄準(zhǔn)了城鎮(zhèn)化商機(jī)。據(jù)悉，天賦資本目前已在國內(nèi)15個(gè)地級(jí)城市和政府達(dá)成合作，組建城市建設(shè)基金。
北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“可以預(yù)見的是風(fēng)投不可能像前幾年一樣，靠瘋投就會(huì)盈利?！币环矫?，PE/VC正在往早期走，相應(yīng)的專業(yè)化程度也在提高，對(duì)于一個(gè)投資基金來說，只能專注于一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)；另一方面，風(fēng)投現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)價(jià)值增加。
趨勢
互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合娛樂、醫(yī)療、教育或有掘金點(diǎn)
“未來中國市場可能出現(xiàn)類似國外的SECOND-ARY基金，即以打折的方式來購買不良的基金份額。”昨日，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿在接受商報(bào)記者采訪時(shí)說，兼并退出方式未必會(huì)比IPO退出差。同時(shí)，熊曉鴿提醒風(fēng)投機(jī)構(gòu)，未來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè)結(jié)合將成為一個(gè)新趨勢，移動(dòng)終端將成為一個(gè)銷售內(nèi)容的重要平臺(tái)。
“未來5~10年的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力在于城鎮(zhèn)化、消費(fèi)的升級(jí)?！北睒O光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒也認(rèn)為，未來在互聯(lián)網(wǎng)和娛樂的結(jié)合，以及互聯(lián)網(wǎng)和普通應(yīng)用(醫(yī)療、教育)的結(jié)合方面仍然存在機(jī)會(huì)。