中小企業(yè)私募債利率高達(dá)8-10% 高收益匹配高風(fēng)險(xiǎn)
2月27日，本報(bào)刊發(fā)了《中小企業(yè)私募債規(guī)模破百億 門檻高成本大企業(yè)熱情不高券商承銷“喊苦”》，文章見(jiàn)報(bào)后，有投資者致電本報(bào)，詢問(wèn)有關(guān)中小企業(yè)私募債目前票面利率為何高達(dá)8%-10%以及普通投資者如何參與投資等問(wèn)題，為此，本報(bào)今日特對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行詳解。
中小企業(yè)私募債是我國(guó)中小微企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)以非公開(kāi)方式發(fā)行的，發(fā)行利率不超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，對(duì)發(fā)行人沒(méi)有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，完全市場(chǎng)化的公司債券，也被稱作是中國(guó)版的垃圾債。鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)信用等級(jí)普遍較低，且為非公開(kāi)發(fā)行方式，投資者群體有限，中小企業(yè)私募債的發(fā)行利率目前通常高于市場(chǎng)已存在的企業(yè)債、公司債等。
深交所公告顯示，今日起，在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓的三只中小企業(yè)私募債券“12海吉星”、“12漳水債”、“12森園01”的票面利率分別為8.5%、8.2%和9.98%，這三只債券的票面利率基本可以代表目前市場(chǎng)的平均利率水平。
華英證券董秘華鑫此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也曾表示，私募債是3-5年的中長(zhǎng)期債券，所以發(fā)債企業(yè)的償付能力以及是否能夠接受相關(guān)約束是非常重要的問(wèn)題。由于擬發(fā)債的中小企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，所以發(fā)行私募債的利率相對(duì)較高，加上一些發(fā)行費(fèi)用，企業(yè)發(fā)債綜合成本一般超過(guò)10%。
雖然在大多數(shù)投資者眼中，債券投資的安全邊際較高，但是事實(shí)上，債券尤其是中小企業(yè)私募債、城投債、乃至部分企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的。早在中小企業(yè)私募債啟動(dòng)試點(diǎn)（2012年5月）工作之前，山東海龍發(fā)行的“11海龍CP01”短融債就曾遭遇兌付危機(jī)，當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為該兌付危機(jī)在一定程度上影響了中小企業(yè)私募債的試點(diǎn)進(jìn)度，不過(guò)也確實(shí)給中小企業(yè)私募債敲響了警鐘。
2012年2月15日，聯(lián)合資信發(fā)布調(diào)級(jí)公告稱，將山東海龍主體信用等級(jí)由BB下調(diào)至CCC，將“11海龍CP01”短融債項(xiàng)等級(jí)由B下調(diào)至C。歷史資料顯示，這是自“06福禧事件”以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)第二次遭遇C級(jí)“垃圾級(jí)”評(píng)級(jí)。同年4月9日，山東海龍如期發(fā)布兌付公告，山東海龍、恒豐銀行和中央國(guó)債登記結(jié)算公司為此次付息相關(guān)機(jī)構(gòu)。據(jù)媒體報(bào)道，海龍債如期兌付的背后有疑似地方政府聯(lián)手銀行的兜底資金介入。
與海龍債的企業(yè)債屬性相比，中小企業(yè)私募債的風(fēng)險(xiǎn)更高。為防止中小企業(yè)私募債的投資風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的投資者，中小企業(yè)私募債嚴(yán)格限定合格投資者資格，限定發(fā)行和轉(zhuǎn)讓范圍。
目前，上交所、深交所對(duì)私募債券機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)相同?，F(xiàn)階段，深交所暫未對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放私募債券市場(chǎng)。上交所盡管允許個(gè)人參與私募債券投資，但也設(shè)定了相對(duì)較高的標(biāo)準(zhǔn)：個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬(wàn)元；具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)；理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)等。
據(jù)了解，試點(diǎn)期間中小企業(yè)私募債發(fā)行人的資質(zhì)普遍較為良好，目前暫時(shí)并未出現(xiàn)違約情況，但仍不能忽視這類債券高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。國(guó)金證券分析師張劍輝在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前中小企業(yè)私募債券的機(jī)構(gòu)投資者以券商、基金、信托等為主，對(duì)于個(gè)人投資者而言，主要是通過(guò)購(gòu)買這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)間接投資中小企業(yè)私募債。